文丨寶帥??編輯丨百進??
來源丨正經社（ID：zhengjingshe）
“地板大王”大亞圣象又出事了。
除了讓投資者記憶猶新的“血親奪權”，近日更是冒出了“電信詐騙”事件。消息顯示，有肇事者入侵了美國HomeLegendLLC公司（大亞圣象子公司）租用的微軟公司365郵箱系統，偽造假電子郵件冒充該公司管理層成員，偽造供應商文件及郵件路徑，實施詐騙，涉案金額約356.9萬美元(約合人民幣2275.49萬元)。
原以為電信詐騙只會針對普通人，沒想到上市公司也如此脆弱不堪。俗話說，蒼蠅不叮無縫的蛋，電信詐騙表面上看是騙子的水平太高級，騙過了管理層，實際上，底層的根源仍然是管理問題。
可能很多人不理解，為何騙子們會知道這家公司的管理問題呢？難不成是有“內應”？其實并不見得，因為大亞圣象的管理問題早已在公開信息和年報中徹底暴露了，真的是“不怕騙子精，就怕騙子懂財經”。
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管理混亂未改變
要說大亞圣象的管理混亂，可以說是由來已久，這還得從“血親奪權”事件說起。對此，《正經社》分析師曾在《豪門血親奪權落幕，地板之王如何守住江山？》一文中詳細解讀過。
想當年，大亞圣象創始人、原董事長陳興康先生經多年打拼，一手打造了“圣象”地板和“大亞”人造地板兩個知名品牌。然而，2015年4月，陳興康老董事長因意外摔倒逝世。雖然家族內部會議確定了陳曉龍做法定代表人和董事長、陳建軍做總裁，但是仍然沒有解決兄弟間的“纏斗”，內部黨派林立、互相掣肘。2020年6月，時任大亞圣象董事長的陳曉龍先生因突發疾病醫治無效逝世，這才為“血親爭權”事件按下了暫停鍵。
故事發展到這里，其實很多人都在期待管理層能重整旗鼓、再造輝煌。然而，冰凍三尺非一日之寒，管理上的問題竟是一直難以改善。
2020年9月14日，江蘇證監局曾給大亞圣象及其兩股東連發三函，要求其披露在“爭權期間”股權轉讓和解除轉讓的相關信息。
2021年12月3日，江蘇證監局對大亞圣象出具警示函，指出其在兩方面存在違規行為，一是董事、監事、高級管理人員2019年報酬披露不準確，二是財務管理和會計核算不規范。
有趣的是，對其管理的混亂，江蘇證監局也“看不下去了”，提出了這樣的要求：“你公司應嚴肅認真汲取教訓，提高合規意識，加強內部管理，提高信息披露質量和規范運作水平，杜絕此類事件再次發生?！?/p>
不難發現，盡管“血親奪權”在2020年暫停了，但是內部管理依舊難言規范。
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數據里的蛛絲馬跡
管理的混亂不僅僅體現在社會熱點上，從業務發展和財務數據中也能發現不少蛛絲馬跡。
大亞圣象的業務主要是木地板和人造地板的制造、研發和銷售，產品包括木地板、中高密度板、層壓板、木門及衣帽間、鋁箔復合紙及卡紙等。不難看出，其產品主要是用于房屋裝修，可以說是房地產行業的下游業務。
《正經社》分析師整理了2013年到2021年的營收和凈利潤數據，如下圖所示，從財務數據上可以明顯看出，在2021年以前，營收連續多年處于倒退甚至停滯階段；自2017年之后，凈利潤的增長出現大幅下降，疫情之后，更是“雪上加霜”。
奇怪的是，單看2021年，營收同比增長了近15億元，凈利潤卻同比減少了近0.2億元，難不成公司在“行善事”、賠本賺吆喝？
（圖表來源：《正經社》分析師根據wind數據整理制作）
在年報中，管理層將這種情況的原因歸結于原材料成本的漲價，但是這種說法似乎并不能完全站得住腳。《正經社》分析師根據財報數據，測算兩款重磅產品——木地板和中高密度板的成本占比后發現，木地板的產品成本占總成本的52%，相較于2020年下降了2%，中高密度板的成本占比為21%，比2020年增長了2%。從數字上看好像一升一降可以抵消，但是木地板的營收是中高密度板的3倍，這樣來看，凈利潤的下跌似乎并沒有那么簡單。
盡管2021年營收出現高速增長，但是依舊難擋凈利潤的下滑。也就是說，“血親奪權”暫停之后，大亞圣象的凈利潤遲遲不見好轉。
除了財務數據，研發人員數據也很有趣。根據年報的披露，大亞圣象2021年研發人員數量減少了3.78%，但是薪酬卻增加了，不得不說，公司對于研發人員的福利待遇很好。再看人員比例，30歲以下的研發人員僅占總人數的約15%，40歲以上的研發人員約占59%，而且年輕人的變動比例更大。如此看來，這似乎是一個夕陽行業的"夕陽"企業，缺少“新鮮血液”。
（圖表來源：wind，公司公告）
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增長空間很有限
從前文的營收數據可以很清楚地發現，裝飾材料這個細分領域是房地產行業下游的分支，它的增長受房地產行業的影響非常大。近年來，房地產行業可謂是一落千丈，從2017年萬科喊出“活下去”到今天，近5年的時間里， “寒冬”一直沒有過去。
這種情況下，大亞圣象的未來在哪里？兩條路，一是國內市場，二是國際市場。
對于國內市場而言，管理層在2021年的年報中充滿信心：“目前，我國的城鎮化率距離發達國家仍有較大的增長空間，木地板主要用于城鎮房產的裝修，農村人口向城市轉移將帶動木地板市場的需求。中國房地產存量市場巨大，二手房交易直接帶動了房地產二次裝修和木地板需求，同時，自住房超過一定使用期限后也有重新鋪設地板的需求。”
表面看起來，國內增長的邏輯完全合理，但是細品之下，恐怕難以站住腳跟。根據第七次全國人口普查數據，中國的城鎮化率在2021年已經達到63.89%，而發達國家的城鎮化率在80%，還有不到20%的增長，而且這20%的增長大概率將不會像過去20年那樣高速增長，根據發達國家的經驗，城鎮化達到60%以后，陸續進入城鎮化中期向后期的過渡期、轉型期、變革期，城鎮發展開始呈現出新特征、新趨勢、新規律。
因此，國內的市場基本不會像大亞圣象管理層預測的那樣樂觀，房地產存量市場的交易帶動的增長，其實在新冠疫情發生以來，可能也會面臨很大的變數。首先，居民住房市場的交易量明顯減少，除了部分地方政府限制令的影響之外，更多的還是居民的購買意愿不強烈。3月的社融數據顯示，新增居民中長期貸款3735億元，同比降低40%。其次，商業房屋租賃市場的數據在疫情之后更是“慘不忍睹”，空置率不斷創新高。
所以，國內市場無論是增量市場還是存量市場，都難以支撐大亞圣象未來的高增長。
再看國際市場。《正經社》分析師整理了過去十年大亞圣象在國際市場的營收狀況及占比，不難發現，其在國際市場的營收呈現下滑的趨勢，最近三年趨于穩定，占比僅有12%。而且不難發現，在內部“爭斗”的幾年間，國際市場的營收更是以每年2%的幅度逐年下滑。
未來是否能在國際市場中重新“殺出一條血路”，關鍵要看管理改善情況。類似本次的電信詐騙，就可以完全反映出，其在海外市場的管理可能比國內還要混亂，不然很難給肇事者可乘之機。【《正經社》出品】
責編|唐衛平·編輯|杜?！ぐ龠M·編務|安安·校對|然然
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