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“這是價值事務所的第1105篇原創文章”
?看的企業越多、經歷得越多，所長越發相信一句話，那便是：偉大的企業是非賣品。
(資料圖片)
因為企業的發展如同人的發展一樣，很多時候都是非線性的，是一些事前打死都想不到的“黑天鵝”事件推動著發生的。這個黑天鵝當然不僅僅指的是負面黑天鵝，也指正向的好的黑天鵝。
在此我們先不說企業，先停下來思考一下自己，自己從小到大的經歷，從小時候的每一次升學、上大學、城市、專業選擇，畢業后繼續深造還是直接工作，到哪里工作、從事怎樣的職業、進怎樣的公司、和什么樣的人組建家庭……仔細回顧一下，有幾件事是按照我們實現的規劃走的？是不是充滿了陰差陽錯？一天天看似平淡無奇，看似每天都一樣，但可能突然間就發生了點什么，然后我們的生命軌跡就偏離了之前的預設。
所長至今記得，初中時有一次和幾個關系好的老師交流對自己未來的規劃，所長非常篤定，說自己未來要讀中國人民大學，要考公務員，要從政，因為從小到大，所長最崇拜的人就是武則天，小時候最喜歡讀不靠譜的主角吊炸天的玄幻小說和一些帝王將相的歷史故事。
然而，進了高中，由于化學成績出奇的好，于是選擇參加化學競賽，由于一次次考試成績給自己帶來了正循環，所以沒多久，從政夢就被拋在了一邊，當時所長的想法是，要拿諾貝爾化學獎，要當一名偉大的科學家。
正是出于對化學的熱愛，所長大學選擇了臨床藥學這個專業，甚至剛進學校就去了實驗室跟著某博導做實驗，然而沒多久，科學家夢就被所長丟到了一邊。
因為自己發現，做實驗和理論真的太不一樣，自己可以在紙上很快推導出某物質該怎么一步步合成，但落實到實驗上，卻需要花好多天進行實驗反應，而且物質反應后并不能100%得到自己推算出的東西，會有一大堆雜質需要提純，步驟越多，最后得到的實際物質就會越少，最后可能直接反應失敗。
這種理論推導幾分鐘，實際操作好幾周，而且實際都是在對理論進行一輪輪枯燥乏味的重復驗證，讓所長無比厭倦，于是沒多久便退出了實驗室，這時候的所長無比迷茫，不知道怎么辦，未來到底干啥，什么適合我？
也是陰差陽錯，這個時候學校有一門選修課叫就業與指導，老師之前在某券商工作，財務自由后來到學校教書，第一堂課教的是郵幣卡收藏、第二堂課教的是證券與金融……
由于老師課講得好，故事生動有趣，而且資本市場的知識直接與金錢劃等號，讓所長興趣大增，于是天天跟著老師屁股后面跑，后面讀巴菲特、讀林奇，跟著老師進行了一系列的交易，包括證券、郵幣卡甚至比特幣……顯然，這個經歷為所長現在在做的事情埋下了伏筆，但也僅僅是個伏筆。
后面還有一系列的陰差陽錯，由于篇幅有限這里就不敘述了，總之都是事前打死都想不到的，包括去互聯網金融企業、進醫院、和朋友合伙開辦《價值事務所》……
講真，時光倒回到三年多前，《價值事務所》才創辦的時候，所長死都想不到自己現在會和朋友全職做《價值事務所》，你去問那時候的所長，可能還在規劃啥時候能當上藥劑科主任、后面有沒有機會當院長（捂臉）。
歷史是由黑天鵝組成的
這里的黑天鵝，我們指一切出乎意料的、不可預知的、但會對未來造成重大影響的事件，如果我們看一個人、一家企業、一段歷史，還原到當時的視角，你會驚訝地發現，歷史99%的時候都是波瀾不驚，然后突然一個黑天鵝讓它換了個方向。
比如回到所長的人生經歷，初中的時候死都想不到自己高中在搞化學、未來想搞科研；高中的時候可能更是想不到自己大學在搞金融，未來想當巴菲特；大學的時候可能死都想不到自己會去互聯網金融企業上班，未來還會回醫院；在醫院的時候可能死都想不到后面會和朋友創業搞《價值事務所》……你要是讓所長預測自己五年后的樣子，我可能也會給出很多種可能性，但更有可能發生的情況是，預測全是錯的，自己會干著現在的自己死都想不到的事情。
個人如此，企業更是如此。
舉個例子，我們最熟悉的騰訊，現在我們把騰訊的游戲、廣告、金融科技與企業服務視作理所當然，近期的騰訊由于游戲、廣告業務都遇到瓶頸，不少投資人把騰訊看作公共事業企業，認為他已經喪失了成長性。
但如果我們對騰訊的歷史稍加了解，不難發現，游戲、廣告這兩塊我們目前認為理所應當的變現方式，在業務誕生之前也并非那么理所應當。
騰訊一開始并沒有找到變現的途徑，空有一大堆QQ用戶，但如何變現如何賺錢卻是個謎，甚至出現了用戶越多、虧損越多的尷尬局面，因為用戶越多就需要添置更多的服務器。在騰訊走投無路的時候，幾位創始人都不得不腆著臉四處找朋友們借錢，馬化騰向其中借錢較多的朋友提出，能否用騰訊的股票來還債，他們都婉轉地表示了拒絕，有一位甚至慷慨地說：“你真的沒錢了，不還也可以，不過我不要你的股票。”
結果沒過多久，騰訊找到了盈利方式，但和我們現在看到的廣告、游戲業務也相差十萬八千里，當時騰訊掙錢靠的是中國移動的“移動夢網”項目，也就是短信增值收入。
在靠中國移動靠了一段時間后，騰訊才找到出售虛擬商品這個盈利方式，也就是我們比較熟悉的充Q幣買QQ秀、裝扮空間等，在這個基礎上，騰訊又搞出了一系列的QQ會員，也就是各種鉆，這在騰訊內部被稱為增值業務。
有了中國移動的短信收入以及QQ秀等收入后，馬化騰才想著要進軍游戲，剛提出這個想法時遭到了騰訊內部的一致反對，理由是幾個創始人誰也不是玩網游的人。
雖然最終還是通過代理韓國的《凱旋》進軍游戲領域，但最后結果非常尷尬，還被盛大等游戲巨頭冷嘲熱諷，騰訊的整個游戲事業部遭到一次大清洗。
時隔幾年后，騰訊才通過和自己能力圈更匹配的“棋牌和小型休閑游戲”入手，邊打邊練，最終成長為今天的游戲巨頭。
把時間倒退10多年，可能誰也想不到，游戲在今天成了騰訊收入的頂梁柱之一，另外兩個頂梁柱成了廣告和金融/企業服務，曾經的現金流短信業務已經不見了，QQ秀也幾乎被邊緣化……
那么，正如10多年前的人們想不到現在騰訊的收入來自廣告、游戲和企業服務，站在現在的我們又如何能這樣輕易下判斷，公司目前增長走到盡頭了呢？也許再過10年，騰訊的收入結構又大變樣了，不要覺得不可能，在新東西出現前，誰不知道自己需要它。
我們再看看另一個例子，所長前段時間給大家追蹤了公牛集團，這個看似老掉牙的傳統企業，如果不是推出了新能源充電槍/充電樁，并且與國網車網結成戰略同盟，誰能覺得他會和新能源這高大上的三個字掛鉤？而且公牛的充電槍/充電樁一上市就取得上半年4400萬營收的成績，兩類產品在線上的市占率分別高達30%和20%+，照此趨勢下去，也許用不了多久，公牛就要靠新能源業務吃飯了。
即便排除新能源這塊全新的業務領域，在舊業務領域中，公牛也獲得了不錯的增長，當時所長就在文章里說，如果不是公司創造出來，誰能想到插排還能長這個樣子？這樣的軌道插排，即便價格是傳統插排的好幾倍，還是賣爆了。正是這類新產品的出現，使得公司的電連接業務一年都60多億營收了，卻還能保持雙位數增長。
我們再舉個例子，所長至今記得，2018年底到2019年中旬，香飄飄有一波巨大的漲幅，原因是推出了Meco果汁茶，推動香飄飄業績再次增長。
在Meco果汁茶推出之前，恐怕打死一眾券商都想不到，香飄飄一個賣奶茶粉的可以推出這樣的消費升級產品，而且最重要的是，消費者還很喜歡。
這樣的事情太多太多了，我們還可以看看幾家醫藥頭部企業。比如石藥集團，如果我們倒退回2018年，他分明的營收結構在當時非常具備普遍性，20%左右的原料藥，30%左右的仿制藥，還有一兩個扛把子大單品。所長想，當時的券商們最關注的肯定是公司的恩必普增長空間、歐來寧增長空間、玄寧增長空間，管線隨便看看，然后就這樣了，絕不會想到短短四年時間公司收入結構會大變樣。
到今年上半年的時候，當初不怎么受重視的腫瘤藥業務已經超過恩必普、歐來寧所屬的神經系統藥物，成為第一大收入來源。
回到當初，誰都想不到公司的腫瘤產品線放量速度可以如此快。
偉大企業是非賣品
諸如上述騰訊、香飄飄、公牛集團、石藥集團的例子非常非常多，一個企業推出新產品或者新的商業模式之前，沒有任何人可以預料到，因此，可以毫不夸張地說，基于對創新的無知及不可預測性，我們其實很難預測一家企業三五年后的樣子。
看到這里，可能很多同學會感到疑惑，既然未來不可預測，那我們干啥投資呢？
未來不可預測和投資之間其實不沖突，雖然我們無法預料未來會出現什么新的技術、新的產品、新的商業模式改變我們的生活，但很多底層邏輯、商業的底層要素是很難改變的，基于對這些不變的東西的理解，押注一批擁有底層邏輯的企業，長期勝率大概率還是較大的。
我們回到石藥集團的例子，如果對創新藥行業研究比較透徹的朋友應該清楚，創新藥的底層邏輯是，前端的創新去中心化，但后端的營銷能力和臨床資源卻具備規模效應。所以，隔壁的歐美，雖然隔三差五就有新的創新藥企引領風潮，但同時具備銷售能力、買買買能力、臨床資源推進能力的大藥企雷打不動就那幾家，甚至很多能依賴靠重磅品種在某些領域開宗立派的Biotech，在剛起步時，都還需要依靠大Pharma在前面帶路。
明白了這點底層邏輯，那么押注具備豐富管線、強大營銷能力且比較有錢的大Pharma，長期勝率就是比較高的，雖然你不知道他什么時候可以出爆款藥品推動業績增長，但長期而言，他們跑贏行業穩健增長步伐的概率非常大。
再比如，像農夫山泉、伊利、公牛、海天這樣的傳統消費品巨頭，他們同時具備渠道資源、規模化生產能力以及很多錢，只要管理層不躺平不作死，長期而言，保持穩健增長的概率也是極高的。
雖然不知道他們所處的消費行業會出現什么引爆市場的新品，但只要有新品出現，不論他們自己研發還是抄別人，都可以帶動他們的業績增長。
再比如，面對B端的一些企業，代工廠和中央廚房，他們非常講究規模效應，大者愈大、大者恒大，還非常講究客戶資源，B端客戶往往比C端更為長情。那么，如果在一些B端領域做到頭部，如服裝、醫藥、鞋子、餐飲，雖然不知道未來客戶會有什么創新推動訂單總金額增長，但只要客戶不跑、響應快速，客戶一旦有了新的好點子，或者有了新的創新攪局者客戶，都會給這些B端企業下訂單，只要行業未來不斷向前，他們整體而言就會不斷向前。
我們再回到騰訊，雖然不知道騰訊未來新的增長曲線是什么，但他擁有微信這個流量入口，將來總會有新的變現辦法，只要長期而言互聯網還在發展，經濟還在增長，擁有流量入口的騰訊在未來相當長的時間就還是最能賺錢的企業之一。
換句話說就是，具備一些”底層邏輯“或者擁有“深厚的護城河”的企業，即便一時之間碰到這樣那樣的問題導致業績下滑或者增長停滯，只要行業未來仍然向好，我們就可以對他們多一分包容，因為未來會出現什么新的好東西誰都不知道，但他們能活到那個時候并且能利用好它的概率卻極大。
